Selon Frank Häusler, Chief Investment Strategist chez Vontobel, la guerre en Ukraine, aussi bouleversante soit-elle, pourrait n’avoir qu’un impact relativement limité sur les actions. Historiquement, les actions ont rebondi après chaque grande crise internationale depuis 1941, sauf dans le contexte d’une récession mondiale – un scénario exclu en l’état actuel des choses.
• Bien que la plupart des scénarios d’évolution du conflit en Ukraine soient profondément inquiétants, les actions pourraient rester solides si la reprise économique mondiale amorcée au sortir de la pandémie se poursuit
• Les marchés actions ont montré une grande résilience lors de chaque crise internationale depuis l’attaque de Pearl Harbor en 1941, sauf lorsqu’une récession est survenue au cours de 12 mois suivants
• Si nous excluons l’hypothèse d’une récession à l’heure actuelle, les sanctions occidentales à l’encontre de la Russie et les représailles de celle-ci ne manqueront pas d’avoir un impact sur l’inflation
• La Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne sont relativement impuissantes face à la flambée des prix de l’énergie
• Il est probable qu’elles resserreront leur politique monétaire, mais elles auront fort à faire pour préserver la stabilité des prix sans compromettre la croissance
L’attaque perpétrée par la Russie contre son voisin du Sud pourrait aboutir à la mise en place d’un gouvernement fantoche en Ukraine, à une scission du pays ou à une guerre civile, voire – ce qui est moins probable – à la chute du régime au pouvoir à Moscou ou à une escalade du conflit entraînant l’entrée en lice de l’OTAN. Si la situation est dramatique pour la population, Frank Häusler, Chief Investment Strategist chez Vontobel, estime que les marchés actions pourraient rester solides si la reprise économique mondiale amorcée au sortir de la pandémie se poursuit.
Des conséquences certaines sur l’inflationSelon M. Häusler, la seule certitude à propos du conflit, hormis le drame qu’il représente pour ceux qui en sont les victimes, est qu’il aura un impact sur l’inflation, sous la forme d’une hausse des prix de l’énergie, des métaux et des céréales. En ce qui concerne les conséquences possibles pour les investisseurs, il est utile à ses yeux de se rappeler comment les marchés ont évolué lors des crises internationales passées. Si l’on observe l’évolution de l’indice S&P 500 au cours des principaux conflits survenus entre l’attaque japonaise sur Pearl Harbor en 1941 et l’annexion de la péninsule de Crimée par la Russie en 2014, les actions ont clairement fait montre de résilience (voir le graphique 1). « Après six ou douze mois, les marchés s’inscrivaient nettement dans le vert », fait observer M. Häusler. On recense cependant trois périodes au cours desquelles le S&P 500 est resté plus longtemps en territoire négatif : après la nationalisation du canal de Suez par l’Egypte en 1956, lors de l’embargo pétrolier instauré par une coalition menée par l’Arabie saoudite en 1973 et à la suite des attentats du 11 septembre 2001 aux Etats-Unis. Quelques-uns de ces événements ont fait plonger l’économie mondiale, et avec elle les actions. Selon M. Häusler, « c’est une récession mondiale qui a fait la différence ».
Les stratèges en placement de Vontobel n’entrevoient pas de contraction de l’économie mondiale compte tenu des perspectives de reprise de l’activité après les niveaux très faibles enregistrés lors de la pandémie. Le produit intérieur brut (PIB) devrait augmenter de 2,8% (estimation précédente : 4,0%) dans la zone euro, de 3,1% (3,5%) aux Etats-Unis et de 5,5% (inchangé) en Chine en 2022. En moyenne sur l’année, l’inflation devrait quant à elle atteindre 5,7% (4,1%) dans la zone euro, 6,2% (5,1%) aux Etats-Unis et 2,3% (inchangé) en Chine.1
Un nouvel « effet Sarajevo » pour les marchés actions ?
Selon M. Häusler, il convient, face à la volatilité de la situation, d’envisager également un scénario plus pessimiste, comparable à celui qu’ont connu les marchés actions à la suite de l’assassinat de l’archiduc François-Ferdinand d’Autriche à Sarajevo, capitale de la région de Bosnie-Herzégovine, en 1914, et durant les quatre années de conflit qui ont suivi, lorsque les marchés britannique et américain ont campé la plupart du temps en territoire négatif, bien que les actions américaines aient connu un rebond temporaire entre 1915 et 1917.
Hausse des taux de la Fed, attentisme de la BCELors des mois et des trimestres à venir, l’évolution de l’économie dépendra dans une large mesure des mesures que prendront les grandes banques centrales. En l’état actuel des choses, M. Häusler s’attend à ce que la Réserve fédérale américaine relève ses taux en plusieurs étapes afin d’enrayer l’inflation, tandis que la Banque centrale européenne ne devrait relever son taux directeur qu’une fois en 2022. Cependant, la BCE mettra fin à son programme d’achat lié à la pandémie (PEPP), ainsi qu’à un autre programme d’achat d’actifs à plus long terme, toujours selon M. Häusler.
1. Prévisions Vontobel au 24 mars 2022
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