Les taux d’intérêt devraient rester élevés (pendant une période prolongée), ce qui accentuera encore la pentification de la courbe des taux
Il faut s’attendre à un impact accru pour les émetteurs souverains, les entreprises et les ménages qui font face à des taux d’intérêt réels élevés
Les marchés actions sont impactés par la baisse de la liquidité excédentaire, les risques géopolitiques et les taux d’intérêt élevés
Le climat reste au centre des préoccupations des actionnaires ; la transparence fiscale et l’IA suscitent l’intérêt
Rotterdam, le 28 novembre 2023 — Les perspectives à un an de Robeco anticipent un changement significatif du paysage économique mondial en 2024. L’ère de l’économie « Boucle d’or » touche à sa fin. La baisse des dépenses de consommation et la diminution des investissements des entreprises reflètent probablement un ralentissement de plus en plus profond du cycle économique du G7. L’impact de la persistance de taux élevés pourrait faire grimper le chômage de 1 ou 2 % d’ici 2025. Les bilans des entreprises et du secteur immobilier restent solides, ce qui a permis d’éviter une récession classique jusqu’à présent. La Chine, quant à elle, est aux prises avec le risque d’une déflation pure et simple. Une tendance persistante à la baisse des ventes de logements et des prix de l’immobilier en Chine pourrait empêcher une reprise durable de la consommation intérieure.
Peter van der Welle, stratégiste multi-actifs chez Robeco : « Contrairement aux attentes du marché, l’économie américaine a fait preuve d’une résilience surprenante en 2023, caractérisée par un faible taux de chômage et une désinflation. Ce phénomène, baptisé « désinflation immaculée », s’est également étendu à la zone euro. Pourtant, la dernière ligne droite pour les banques centrales sera la plus difficile à parcourir. La poursuite des efforts de désinflation entraînera un coût plus élevé, car le compromis entre le chômage et l’inflation s’accentue à des niveaux d’inflation plus bas. L’immunisation efficace des émetteurs souverains, des entreprises et des ménages contre un régime de taux d’intérêt réels élevés est sur le point de s’affaiblir. Le scénario de consensus actuel suggère un atterrissage en douceur, où l’inflation est maîtrisée sans augmentation significative du chômage. Mais nous pensons que ce scénario est trop optimiste. »
Autres facteurs d’impact
Le paysage géopolitique en 2024 sera complexe, avec des élections importantes dans les pays du G7. La montée des partis d’extrême droite, les conflits en cours et les relations tendues avec la Chine contribuent à la fragmentation de l’ordre mondial, ce qui accroît l’incertitude de la politique économique. L’adoption de l’IA est considérée comme une solution potentielle pour améliorer la productivité et réduire les coûts unitaires de la main-d’œuvre. Toutefois, le potentiel du côté de l’offre provenant de l’adoption de l’IA ne s’est jusqu’à présent pas encore traduit par une amélioration des chiffres de la productivité.
Marchés financiers
En 2024, les marchés financiers connaîtront un resserrement des conditions financières. Les taux obligataires n’ont pas encore atteint leur pic, ce qui a dans un premier temps affecté leur utilisation en tant que couverture. Les courbes de taux pourraient se pentifier davantage en raison des inquiétudes budgétaires, mais les corrélations entre les obligations et les actions deviendront probablement négatives lorsque l’inflation de base tombera en dessous de 3 %.
Les actions sont confrontées à des défis tels que la baisse de la liquidité, les problèmes géopolitiques et les taux d’intérêt élevés. Les projections actuelles de croissance à deux chiffres des bénéfices par consensus semblent plutôt optimistes, ce qui pourrait entraîner une compression des multiples. Alors que les prévisions de bénéfices du consensus comportent des risques de baisse, l’Europe et le Japon pourraient s’en tirer à meilleur compte. Sur le marché des devises, la valorisation élevée du dollar pourrait avoir atteint un pic alors que la Fed se rapproche de la phase de réduction du cycle. La paire dollar-yen est intéressante en raison du potentiel de hausse du yen.
Signaux 2024 :
Perspectives en matière d’investissement durable
Étant donné le risque important que les prix du pétrole restent élevés plus longtemps en 2024 malgré le ralentissement de la croissance, le point d’inflexion dans la performance des fonds durables pourrait ne pas se produire en 2024. À long terme, l’investissement durable devrait prospérer, sous l’effet des réglementations, des titres de placement verts et de l’intérêt soutenu de la société et des investisseurs. L’Europe, les États-Unis et d’autres régions introduisent actuellement plus de 40 lois couvrant diverses questions sociales et environnementales. Ces réglementations visent des résultats souhaitables à long terme, mais peuvent générer à court terme une augmentation des dépenses en capital ou des coûts d’exploitation pour les entreprises.
Avec l’importance croissante de la durabilité à la fois dans la réglementation et dans la société, les actionnaires sont devenus plus actifs dans l’utilisation de leurs droits d’actionnaires. Dans le même temps, le débat devient de plus en plus polarisé.
Masja Zandbergen, responsable de l’intégration ESG chez Robeco : « Les résolutions des actionnaires sont généralement un bon indicateur de ce qui préoccupe les investisseurs institutionnels. Le réchauffement climatique a capté une grande partie de l’attention ces dernières années et restera une préoccupation principale en 2024. Nous constatons que la transparence fiscale et l’intelligence artificielle – des sujets qui font depuis longtemps partie du programme de dialogue actionnarial de Robeco – commencent également à susciter l’intérêt des investisseurs, parallèlement à l’égalité des chances, à la diversité et aux politiques de fixation des prix. »
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