Robeco - Le défi des trois pics : une course contre la montre pour les marchés

14/07/2022 - source : Patrimoine 24

L’inflation, les taux d’intérêt et le dollar américain devront tous atteindre un pic cette année pour que les marchés se calment, affirme Colin Graham, gérant multi-actifs.

Colin Graham

La croissance mondiale ne reprendra pas tant que les récentes flambées des prix et augmentations des taux d’intérêt décidées pour les combattre n’auront pas atteint leur point culminant, affirme Colin Graham. Ces deux éléments commenceraient alors à affaiblir le dollar, dont la vigueur a accru le coût des échanges internationaux et fait pression sur les économies des marchés émergents.

À l’image du célèbre défi des trois pics nationaux au Royaume-Uni (le Three Peaks Challenge), durant lequel les randonneurs doivent atteindre les points culminants de l’Écosse, de l’Angleterre et du Pays de Galles dans un temps imparti, les trois pics économiques devront être franchis au second semestre 2022 pour que les marchés puissent se stabiliser, indique Colin Graham.

Premier défi : l’inflation

Le premier pic à atteindre est celui de l’inflation, celle-ci s’étant déjà envolée dans l’énergie et l’alimentation depuis la pandémie de Covid-19 et le début du conflit entre la Russie et l’Ukraine. Les prix ont augmenté de 8,6 % aux États-Unis, un record depuis 1981, et de 8,1 % dans la zone euro, un niveau jamais atteint auparavant. Avant la pandémie, l’inflation évoluait autour des 2 % depuis des années.

 « L’inflation est restée modérée pendant plus de quarante ans, depuis que Paul Volcker, alors président de la Réserve fédérale américaine, a dompté l’inflation galopante dans le pays (20 %) et rétabli la crédibilité de la banque centrale au début des années 1980 », relate Colin Graham, responsable des stratégies multi-actifs chez Robeco.« Nous savons que les banques centrales peuvent contrôler l’inflation en augmentant les taux d’intérêt, ce qui réduit la formation de crédit (la fin de l’argent gratuit) et ralentit le marché immobilier (la fin des renégociations rentables de prêts immobiliers). Tout cela combiné contribue à réduire la demande agrégée et à accroître le chômage.

Un tel ralentissement de l’économie sera essentiel pour atteindre le pic d’inflation, même si nous savons que l’outil émoussé des taux d’intérêt écartèlera les investisseurs entre la crainte d’un resserrement trop important susceptible de provoquer une récession et la crainte d’un resserrement pas assez important. Affaire à suivre, donc. »

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Aux États-Unis, l’inflation atteint des records depuis 1981, même lorsqu’on exclut les prix de l’énergie et de l’alimentation. Source : Bloomberg

L’inflation se traduit d’abord par l’augmentation des prix dans les magasins, mais elle affecte également les marchés des actions et des obligations. Si elle ne peut être répercutée, elle érode les profits des entreprises tout en réduisant la valeur des obligations à long terme.« L’augmentation des prix énergétiques a des répercussions dans toute l’économie, tant pour les entreprises que pour les consommateurs. Elle agit comme une taxe sur la croissance et réduit la demande de services et d’autres biens », analyse Colin Graham. « En outre, l’incertitude accrue concernant les résultats des entreprises et leur capacité à répercuter la hausse des coûts des intrants (coûts salariaux et de la dette, notamment) pour conserver leurs marges contribuera à la volatilité des actions et des obligations high yield.La Fed ayant cessé d’utiliser l’indice des prix des dépenses de consommation privées (PCE « core », qui exclut l’énergie et l’alimentation) comme seule mesure de l’inflation générale, on peut espérer un pic d’inflation au troisième trimestre 2022. »

 

 

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