Cette semaine à la une, nous nous penchons sur la question de savoir si le ralentissement du marché de l'emploi aux États-Unis pourrait inciter la Fed à prendre des mesures plus radicales.
Malgré les turbulences qui ont caractérisé la majeure partie du mois d’août, les investisseurs, en particulier ceux qui investissent dans les obligations, seront satisfaits des résultats obtenus. Les rendements des obligations d'État ont baissé, surtout ceux des obligations à courte duration, car l'assouplissement de la politique monétaire aux États-Unis a été quasiment confirmé le 23 août lors du symposium sur la politique économique de Jackson Hole, lorsque le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré : « Le temps est venu pour la politique de s'ajuster".1
Le spread entre les obligations d'État américaines à 2 et 10 ans n'est plus que de -5 points de base (pb), après une inversion de -50 pb en juin. Les marchés du crédit d'entreprise ont bénéficié de la baisse des rendements des obligations d'État, de l'afflux de capitaux et d'une offre saisonnièrement faible, ce qui a entraîné un resserrement des spreads. Le crédit high-yield émergent a maintenant un rendement de +9,6 % depuis le début de l'année.2
Les prix du pétrole sont restés stables, les risques géopolitiques et l'activité économique mondiale se compensant l'un l'autre. Dans le même temps, l'or a atteint de nouveaux records en août, rappelant que tout n'est pas équilibré dans le monde (ou : que les équilibres du monde sont précaires).
La plupart des marchés boursiers sont en territoire favorable, l'indice Hang Seng à Hong Kong étant le plus performant, grâce aux spéculations selon lesquelles les autorités chinoises pourraient autoriser les propriétaires à refinancer jusqu'à 5,4 trillions de dollars de prêts hypothécaires afin de réduire les coûts d'emprunt,3 ce qui pourrait stimuler la consommation intérieure, mais au détriment de la rentabilité des banques d'État.
Au Japon, l'indice de référence Nikkei a été l'épicentre de la volatilité du marché au début du mois d'août. Mais après avoir chuté de 17 % à un moment donné, il a terminé le mois avec une baisse de 1 % seulement par rapport à son niveau de départ. En Europe, les actions espagnoles dominent, tandis qu'en Amérique, l'Ibovespa brésilien surperforme.
Dépendance des donnéesTout au long de l'année, les banques centrales du monde entier ont insisté sur le fait que les décisions politiques dépendaient des données économiques. Ainsi, les mises à jour des prix à la consommation publiées au cours de la dernière semaine de chaque mois ont été suivies de près par les investisseurs à la recherche d'indices sur d'éventuels changements de politique.
Après avoir effrayé les marchés avec une hausse surprise des taux à la fin du mois de juillet, la Banque du Japon (BoJ) voudra éviter de provoquer d'autres nuages dans les mois à venir. Toutefois, les dernières données sur l'inflation publiées la semaine dernière ont mis à l'épreuve cette hypothèse, l'indice des prix à la consommation de Tokyo ayant augmenté de 2,6 % en glissement annuel en août, contre 2,2 % en juillet, ce qui est supérieur aux attentes du consensus.4
Un effet de base dû à la baisse des prix de l'énergie il y a 12 mois a contribué à cette augmentation, mais le rapport a également montré que la faiblesse du yen et l'augmentation des coûts de la main-d'oeuvre sont à l'origine d'une hausse généralisée des prix. Les spéculations se multiplient sur le fait que la BoJ pourrait être contrainte de resserrer encore sa politique en octobre si ces tendances se poursuivent.
La situation est plus claire dans la zone euro, où l'inflation est tombée à son niveau le plus bas depuis la mi-2021. Les prix à la consommation ont augmenté de 2,2 % en glissement annuel en août, ce qui est nettement inférieur aux 2,6 % enregistrés en juillet et conforme au consensus. Cela devrait donner à la Banque centrale européenne (BCE) le feu vert pour procéder à une nouvelle réduction de 25 points de base des taux directeurs en septembre. La question que se posent désormais les investisseurs est de savoir si la BCE réduira ses taux deux ou trois fois cette année, le marché des swaps de taux d'intérêt au jour le jour tablant actuellement sur un assouplissement de 62 points de base.
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Références : [1] Réserve fédérale américaine, « Review and Outlook Speech by Jerome Powell », 23 août 2024.[2] ICE BofA Platform, ICE BofA High Yield US Emerging Markets Liquid Corporate Plus Index (EMHY), au 30 août 2024.[3] Bloomberg, « China mulls allowing refinancing on $5 trillion of mortgages », 30 août 2024.[4] Bureau des statistiques du Japon, 30 août 2024.
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