2022 s’ouvre sur une nouvelle phase de marché plus chahutée et qui demandera davantage de discernement pour trouver les thématiques porteuses… Davantage de réactivité s’annonce donc nécessaire dans la gestion des positions ! La concomitance de politiques monétaires plus restrictives, de coûts de production plus élevés, et de marges de manœuvre budgétaires parfois épuisées sur certaines zones économiques changent à l’évidence les perspectives de valorisation sur les marchés boursiers.
Contexte de marché
Les investisseurs en quête de valorisations attractives pourraient donc cette fois se tourner… vers la Chine ! La montée en puissance des contraintes réglementaires et le risque immobilier chinois ont en effet défrayé la chronique tout au long de l’année. Le MSCI China a ainsi sous-performé le MSCI AC World de 40% (-22,4% vs +18,54%) en 2021. Surtout, ce même indice évolue aujourd’hui sur des niveaux 40% inférieurs à ceux qui prévalaient encore en février dernier !
Les actions chinoises combinent l’avantage d’offrir des perspectives d’activité importantes et des niveaux de valorisation attractifs. Elles pourraient en ce sens bénéficier d’un retour des investisseurs une fois les problématiques de ralentissement stabilisées et l’accalmie réglementaire ancrée dans leur esprit. En réduisant en ce début d’année ses taux directeurs, la Chine a confirmé le virage accommodant que certains observateurs anticipaient, confirmant par la même occasion les deux dynamiques monétaires bien distinctes qui se dessinent désormais entre les Etats-Unis et son meilleur ennemi. Un virage important puisque cette double détente marque une inflexion claire avec la politique des 20 derniers mois… Hasard ou coïncidence, le XXème Congrès du Parti communiste chinois se tiendra à l’automne 2022. Une échéance cruciale pour Xi Jinping…
Bien sûr, l’attrait du marché chinois ne doit pas pour autant occulter les défis auxquels ces actifs sont confrontés. La politique « zéro covid » est-elle soutenable (impact fort sur l’activité) ? Face à la contagiosité d’Omicron, il est envisageable que le pouvoir chinois adoucisse sa politique… De même, la mise au pas du secteur immobilier doit être opérée sans freiner excessivement l’activité économique.
GemChina by Gemway Assets :
Spécialistes de l'univers des émergents, les gérants de Gemway Assets ont, sur l’ensemble de leur gamme, su surperformer les « peers group » que nous avons identifiés sur cette stratégie. Afin de réaliser cette performance relative, Gemway Assets s’appuie sur une philosophie et une expertise consacrée à 100% aux marchés émergents… Une zone géographique que le gérant principal Bruno Vanier travaille depuis maintenant plus de 30 ans (dont 7 ans passés en Asie). L’équipe de gestion s’appuie plus spécifiquement sur une expérience de gestion de plus 25 ans sur les marchés actions chinois. A l’aide d’une équipe stable composée de 2 analyste-gérantes et 1 analyste également expérimentés sur les marchés émergents, près de 300 visites de sociétés sont ainsi réalisées chaque année. 2 autres éléments majeurs contribuent selon nous à permettre l’attrait du fonds contre nombre de ses concurrents : un encours à taille humaine qui favorise les convictions en portefeuille et l’intégration dans le processus de gestion de la dimension ISR plutôt rare à l’heure de se livrer à du « fund picking » sur l’Empire du Milieu (ce qui revient à favoriser la gouvernance d’entreprise au simple critère de valorisation). Le fonds GemChina est donc labellisé ISR !
En terme de construction, le fonds affiche un positionnement marqué sur les valeurs « croissance » chinoises (82,5% contre 15,6% de valeurs cycliques), soit un biais bien plus marqué que son indice de référence (MSCI China Allshares, 52,4% Croissance, 47,6% cycliques). Il est également surpondéré sur le secteur de l’industrie et de la consommation durable, au détriment de la consommation non-durable et des matières premières. La majorité des titres détenus sont côtés sur le marché domestique (33,3%) ou à Hong Kong (47,9%), le reste étant côté à Tawain ou même sur des valeurs occidentales exposées au cycle de l’économie chinoise.
Intégration dans les portefeuilles :
L’investissement sur les actions Chinoises peut inclure plusieurs thématiques. Nous privilégions dans nos allocations la diversification des approches pour construire notre exposition aux marchés de l’Empire du Milieu (véhicule de type « long short » tel que Pictet Mandarin, un fonds référence sur les parts A (onShore) comme JP China A Share Opportunities et un recours à des véhicules de gestion passive sur le MSCI China (ETF faisant la part belle aux mastodontes technologiques comme Alibaba ou Tencent). Ceci a permis à la poche Chine de ne pas détracter trop de performance en 2021. La combinaison de ces lignes avec le dernier entrant, GemChina est désormais susceptible d’apporter une diversification des axes de performance dans un contexte de découplage monétaire entre la Chine et les Etats-Unis (potentielle détente en Chine vs normalisation aux Etats-Unis). La modélisation du fonds dans notre modèle propriétaire Weco confirme une prédominance des grandes capitalisations, ainsi que le biais croissance revendiqué par la société de gestion. Surtout, il ressort selon notre modèle une création d’alpha vis-à-vis du MSCI China régulière et significative (supérieure à 10% par an). Ce véhicule permet ainsi d’amener le portefeuille sur une thématique émergente plus pure dans les portefeuilles dont le budget de risque le permet.
Achevé de rédigé par WiseAM le 26 janvier 2022.
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Document d’information n’ayant pas de valeur précontractuelle ou contractuelle. WiseAM est investi dans les fonds Pictet Mandarin, JP China A Shares Opportunities, Lyxor MSCI China et GemChina pour ses OPCVM et ses portefeuilles individuels. Les analyses et/ou descriptions contenues dans cette publication ne sauraient être interprétées comme des conseils ou recommandations d’investissement de la part de WiseAM. Cette publication ne constitue ni une recommandation d’achat ou de vente, ni une incitation à l’investissement dans les instruments financiers ou valeurs mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les fonds d’investissement mentionnés dans cette communication peuvent présenter des risques dont un risque de perte en capital. L’opinion exprimée ci-dessus est à jour à date de publication et est susceptible de changer.
