En décembre, quelques jours après la dernière réunion de la Fed, le bilan de l’activité au troisième trimestre a pu être dressé : il confirme une croissance robuste (+4,3%) juste avant le déclenchement du « shutdown ».
Cette vigueur apparente doit être nuancée : les dépenses de santé, peu représentatives de la conjoncture, expliquent à elles seules 20% de la croissance du PIB au T3. Le commerce extérieur, par définition plus délicat à analyser en tendance, a constitué un soutien ponctuel important. À l’inverse, l’investissement privé révèle une fragmentation forte entre le secteur technologique et l’atonie de l’économie « traditionnelle » (voir graphique ci-dessous), notamment dans le secteur résidentiel. Pour la fin d’année, le brouillard persiste : il faudra attendre février pour mesurer l’impact réel du shutdown sur le PIB du quatrième trimestre.
Sur le front monétaire, la Fed a procédé à une baisse de taux de 25 points de base. Si ce geste était attendu, le consensus semble fragilisé au sein du Conseil. Avec trois votes dissidents et un discours suggérant une pause en janvier, l’institution navigue à vue. Le « dot plot », bien qu’esquissant un dernier geste pour 2026, témoigne d’une discorde historique sur le rythme de l’assouplissement. Parallèlement, la Fed a surpris en annonçant une expansion de son bilan via l’achat de titres courts pour prévenir toute tension sur les liquidités.
La trajectoire des taux de base dépendra donc du marché de l’emploi, dont les signaux restent ambigus. Le rapport d’octobre-novembre oscille entre une amélioration des créations d’emplois privés (75 000 en moyenne) et un taux de chômage remontant à 4,6%.
Difficile également de tirer une conclusion claire de l’inflation : si elle a marqué le pas en novembre à +2,7%, il faut garder à l’esprit que la fiabilité de ce chiffre est entachée par le shutdown, qui a gravement perturbé la collecte des prix.
Rédaction du document achevée le 26 décembre 2025.
Ce document n’a pas de valeur précontractuelle ou contractuelle. Il est remis à son destinataire à titre d’information. Il fait état d’analyses ou de descriptions préparées par Lazard Frères Gestion SAS sur la base d’informations générales et de données statistiques historiques de sources publiques. L’opinion exprimée ci-dessus est susceptible de changer. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.Ces éléments sont fournis à titre indicatif et ne sauraient constituer en aucun cas une garantie de performance future. Ces analyses ou descriptions peuvent être soumises à interprétations selon les méthodes utilisées.Les analyses et/ou descriptions contenues dans ce document ne sauraient être interprétées comme des conseils ou recommandations de la part de Lazard Frères Gestion SAS. Ce document ne constitue ni une recommandation d’achat ou de vente, ni une incitation à l’investissement dans les instruments ou valeurs y figurant.
Toute méthode de gestion présentée dans ce document ne constitue pas une approche exclusive et Lazard Frères Gestion SAS se réserve la faculté d’utiliser toute autre méthode qu’elle jugera appropriée. Ces présentations sont la propriété intellectuelle de Lazard Frères Gestion SAS.
À propos du groupe Lazard : fondée en 1848, Lazard est l’une des principales sociétés de conseil financier et de gestion d’actifs au monde, avec des activités en Amérique du Nord et du Sud, en Europe, au Moyen-Orient, en Asie et en Australie. Lazard offre ses conseils en matière de fusions et acquisitions, marchés de capitaux, restructuration/gestion du passif, géopolitique et autres questions stratégiques, ainsi que des solutions de gestion d’actifs et d’investissement aux institutions, aux entreprises, aux gouvernements, aux partenariats, aux family offices et aux particuliers fortunés. Pour plus d’informations, veuillez consulter le site www.lazard.com.
Lazard Frères Gestion est la société de gestion d’actifs du groupe Lazard en France. Elle bénéficie, pour accompagner ses clients, de tous les savoir-faire d’une grande maison de gestion adossée à un puissant groupe international. Pour plus d’informations, veuillez consulter le site www.lazardfreresgestion.fr.
Pour accéder au site de Lazard Frères Gestion, cliquez ICI.
