La volatilité sur le marché des taux d’intérêt a redonné beaucoup de vigueur aux obligations high yield européennes. C’est dans ce contexte favorable qu’Ellipsis AM lance son premier fonds à échéance, Ellipsis Credit Road 2028.
Ellipsis AM, société de gestion du groupe Kepler Cheuvreux, vient d’ouvrir – avec une fenêtre de souscription jusqu’en novembre 2023 – Ellipsis Credit Road 2028. Il s’agit d’un fonds à échéance dont le rendement hors frais cristallisé est au départ de 6,75 %, un niveau très attrayant au regard du risque encouru, car il embarque un taux de défaut cumulé des émetteurs qui paraît trop élevé (34 % sur cinq ans), eu égard aux fondamentaux et, même, par rapport aux périodes de crise.
Ce support d’investissement diversifié (une centaine de lignes, dont Picard, Jaguar, Paprec, Avis ou Teva) sur la classe d’actif du haut rendement dans les pays de l’OCDE (au moins 80 % du portefeuille) appliquera, comme ses concurrents, une stratégie de portage. Cela ne l’empêchera pas d’être géré : les marchés changent tous les jours et il y a des coupons, voire des montants de remboursements anticipés, à réinvestir. Une expertise reconnue Les niveaux de marché reflètent une grande aversion au risque, alors qu’il y a un fort appétit pour les fonds datés.
« Avec 1 point de pourcentage de plus que la moyenne depuis 2006 (6,5 %), et 3,5 points de plus que l’investment grade (4 %), le haut rendement est pratiquement au plus haut historique, a fait observer lors d’un webinaire de présentation du nouveau produit Delphine Laloum, gérante crédit et high yield. Il y a donc un bon point d’entrée. »
Si les spreads continuent à se resserrer, cela ne sera aucunement gênant et, s’ils se desserrent, cela permettra de capturer de nouvelles sources de rendement. Par ailleurs, avec 480 Md€ de valeur nominale et 800 émissions, le gisement du haut rendement est beaucoup plus diversifié qu’en 2008 et en 2011, tandis que la part des notations BB est devenue prépondérante (70 %, contre 40 % en 2008) et que les leviers d’endettement sont plus bas que lors des précédentes crises économiques.
La gérante interviendra sur les marchés primaires et secondaires. Ellipsis Credit Road 2028 sera largement accessible, notamment au travers des plateformes d’assurance-vie (Generali, Swiss Life, Axa, La Mondiale, etc.), à partir de 1.000 €. Avec près de 20 ans d’historique, Ellipsis AM (2,5 Md€ d’actifs) cible des actifs à valeur ajoutée. La société est spécialisée sur les obligations convertibles, le crédit et la gestion sur mesure de risques liés à des portefeuilles actions.
ML
