Jacques-Aurélien Marcireau : "Le Momentum, l’IA générative et le Trump Trade ont dominé les marchés actions sans partage en 2024. Les critères sectoriels, géographiques, les capitalisations boursières ou encore les autres thématiques sont reléguées au second plan et ne fournissent pas une grille de lecture satisfaisante pour saisir les moteurs de performance du marché. Une nouvelle année calendaire ne signifie pas pour autant un changement de grille de lecture. Toutefois, pour réitérer son parcours de 2024, cette trinité se doit de surmonter des défis qui lui sont propres. Nous traiterons ces sujets par ordre de résistance, puis nous évoquerons des possibles grilles de lecture thématiques émergentes pour 2025".
Jacques-Aurélien Marcireau, Co-Responsable de la Gestion Actions
Le retour de « l’Amérique des affaires », la « dérégulation », le « rééquilibrage du commerce mondial », sont autant de sujets qui ont galvanisé les marchés financiers en amont et au lendemain de l’élection. La meilleure illustration de ce Trump Trade est la progression de Tesla, qui au cours de l’année est passée d’une performance de -40 % à +40 %, soit 80 % d’amplitude en seulement quelques mois. Derrière ces parcours, il y a l’espoir de l’application « littérale » de promesses de campagnes.
Néanmoins, les incohérences entre certaines mesures et les dissensions au sein des républicains, laissent entrevoir des contrepieds et de nombreuses déceptions. Par ailleurs, l’accélération du Trump Trade fut partiellement portée par des investisseurs particuliers, qui peuvent très rapidement faire évoluer leurs positions. Entre inconstitutionnalité et compromis politiques, de nombreux « Trump trades » tomberont rapidement en 2025.
L’IA générative : entre dilemme du prisonnier et retour sur investissementPortée par Nvidia, cette thématique est là pour s’inscrire dans la durée. Néanmoins, il existe aujourd’hui un ratio de 7x à 10x entre la capacité d’IA générative installée dans le monde et les applications commerciales concrètes. La poursuite des dépenses au rythme actuel ne ferait qu’accentuer la surcapacité en gestation. Pour mémoire, une partie de la fibre posée aux États-Unis en 2000 n’a toujours pas été activée. En sera-t-il de même pour certains processeurs graphiques ?
En attendant, les efforts de R&D des géants de la Tech pour atteindre la singularité technologique permettent à cette thématique de perdurer en dépit d’un retour sur investissement toujours incertain.
Tous les regards se tournent désormais sur la prochaine publication de Chat GPT 5. Une déception du point de vue des progrès technologiques de ce LLM de nouvelle génération pourrait déclencher une correction sur la thématique. Les signes d’effritement se sont multipliés depuis l’été avec un leadership thématique de plus en plus resserré autour de Nvidia et de l’énergie nucléaire, présumée essentielle aux datacenters de nouvelle génération.
Le Momentum : Empereur des marchés américains, peut-il s’essouffler ?Selon les stratégistes et votre définition du momentum, ce style effectue son grand retour en grâce et signe sa meilleure performance en plus de 20 ans. Les sociétés qui ont entamé 2024 sur une dynamique d’appréciation forte et qui ont su continuer de revoir à la hausse leur chiffre d’affaires, même de manière mineure, battent en général les indices avec une marge colossale.
Les gestions Momentum, outre l’appui de nombreux algorithmes, peuvent compter sur la lame de fonds des ETFs qui amplifient les mouvements en leur faveur – pour l’instant –.
La gestion momentum tend néanmoins à s’autodétruire à long terme : les attentes s’accumulent, tout comme la performance boursière, jusqu’au moment où il devient quasiment impossible de surprendre à la hausse. C’est à ce moment qu’une vague momentum s’initie à un autre point du marché, à la faveur parfois d’éléments exogènes. Impossible à anticiper avec certitude, le « tic toc » de la bombe à retardement nous appelle néanmoins à la vigilance.
Quelques thématiques Actions pour 2025 : La résilience comme thématique d’investissementGéopolitique, climat, populismes, inflation : le niveau de risque est surement l’un plus élevés des trente dernières années sur ces différents sujets.
Dans ce contexte, les investisseurs pourront se positionner sur des sociétés qui participent à la résilience de nos sociétés sur ces différents sujets et qui sont capables de pérenniser la valeur de leurs actifs dans le temps. L’objectif ne sera pas de faire la meilleure performance sur un trimestre donné, mais de doter ses allocations d’une brique thématique capable de prospérer même dans des climats plus hostiles.
Jamais il n’a été aussi facile de mettre en place une stratégie contrarianteLes marchés se sont focalisés : sur les actions, d’abord sur les États-Unis, et au sein des États-Unis sur les grandes capitalisations et au sein des grandes capitalisations, sur la thématique de l’IA générative et du Momentum.
Dans ce contexte, tout ce qui ne répond pas à cette triple qualification est d’ores et déjà contrariant et diversifiant : les petites capitalisations américaines, l’Europe, la Chine, ainsi que les thématiques de la santé ou du climat. Le point culminant de cette dernière a été marqué par l’élection de Biden – son point bas sera-t-il atteint avec la réélection de Trump ?
Quelle que soit votre stratégie de diversification contrariante en 2025, notre conviction demeure que, au-delà des considérations d’optimisation financière et des préférences de chaque organisation, il est essentiel de se rappeler qu’investir ne se résume pas à un simple placement. C’est également un acte politique qui peut renforcer ou affaiblir des écosystèmes et favoriser l’émergence de cercles vertueux ou vicieux de financement.
En 2024, le Momentum, l’IA générative et le Trump Trade ont dominé les marchés actions. L’accélération de ce dernier a d’ailleurs été partiellement portée par des investisseurs particuliers, pouvant très rapidement faire évoluer leurs positions.
Cette trinité devra surmonter des défis majeurs parmi lesquels les incohérences politiques, les applications concrètes de l’IA générative et la pérennité du Momentum.
La thématique de la résilience ainsi que la diversification géographique et sectorielle sont à envisager pour faire face aux incertitudes accrues en 2025.
Par Jacques-Aurélien Marcireau, Co-Responsable de la Gestion Actions
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