Ecofi - Ukraine-Russie : un an après

28/02/2023 - source : Patrimoine 24

Le déclenchement de « l’opération spéciale » en Ukraine remettait profondément en cause le scénario économique 2022 qui prévoyait un retour progressif à la normale, tant au niveau de la croissance économique, après une année 2021 de rebond, qu’au niveau de l’inflation, dont la hausse était considérée transitoire car liée aux goulets d’étranglement dus au Covid.

Olivier GUILLOU minOlivier GUILLOU, Directeur de la gestionLa thématique inflation est rapidement devenue prédominante. Les prix de l’énergie, et plus généralement des matières premières (y compris agricoles), se sont envolés - la Russie et l’Ukraine étant parmi les premiers producteurs mondiaux - sous l’effet des sanctions et des contre-sanctions. Le scénario d’une forte récession dans la zone Euro était privilégié, non seulement du fait d’une faiblesse de la demande mais aussi de graves problèmes concernant l’offre, avec une pénurie de gaz entraînant des baisses de production dans de nombreux domaines.

Qu’en est-il un an après ?

La croissance européenne s’est montrée étonnamment résiliente et a déjoué tous les scénarios, aidée par une météo clémente qui a permis d’éviter les pénuries de gaz, par des programmes gouvernementaux d’aide puissants et par une forte capacité à réduire notre dépendance énergétique vis-à-vis de la Russie. Si la confiance des consommateurs reste proche des plus bas historiques, l’indicateur avancé du moral des entreprises (PMI composite) remonte au-dessus de 50, avec un secteur manufacturier qui reste en territoire de contraction. Le taux de chômage dans la zone est au plus bas historique, à 6,6 %.

Du côté de l’inflation, le tableau est moins rose : l’accélération de la hausse des prix avait déjà commencé fin 2021/début 2022, sur des niveaux de 5 %, mais elle a atteint 10,6 % en octobre avant de s’infléchir légèrement à 8,6 % en janvier 2023. L’inflation cœur est passée de 2,3 % début 2022 à 5,3 % début 2023, et nous n'apercevons toujours pas de retournement. Cet environnement pèse sur la consommation qui s’est inscrite en baisse de près de 5 % en glissement annuel fin 2022.

Des marchés financiers sous l'influence des banques centrales

Les banques centrales se sont montrées hyper agressives, exceptées la Banque du Japon et la Banque de Chine. Sur la période, les Fed funds sont remontés de 450 points de base, à 4,50 % (lower bound), le taux directeur euro de 300 points de base, à 2,50 % (deposit rate), et le taux directeur de la Banque d'Angleterre de 390 points de base, à 4 %;

 

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