De plus en plus plébiscités par les investisseurs, les ETF ont toute leur place dans une allocation d’actifs. D’autant plus avec l’implication d’un gestionnaire de portefeuille permettant la génération d’une surperformance !
Dans le paysage financier contemporain, la diversification et l’élaboration fine d’une allocation d’actifs sont les clefs pour la création de valeur, à long terme, au sein d’un portefeuille d’investissement. Parmi les outils disponibles pour les investisseurs, les ETF (Exchange Traded Funds) se distinguent par leurs nombreux avantages. Toutefois, malgré leur popularité croissante, l’expertise d’un gestionnaire reste indispensable pour maximiser les bénéfices de ces instruments financiers dans le cadre d’une allocation d’actifs réalisés avec plusieurs ETF ou fonds.
Outil indispensable pour une allocation d’actifs efficaceLes ETF sont des fonds d’investissement cotés en continu en Bourse, qui suivent la performance d’un indice, d’un secteur, d’une matière première ou encore d’un panier d’actifs. Contrairement aux fonds traditionnels, ils offrent la possibilité de diversifier un portefeuille, tout en permettant une négociation en temps réel sur les marchés boursiers. Lancés pour la première fois dans les années 1990 aux Etats-Unis, ils ont rapidement gagné en popularité grâce à leur flexibilité et à leurs coûts de gestion réduits.L’un de leurs principaux attraits est leur capacité à offrir une diversification immédiate, réduisant ainsi le risque embarqué du portefeuille.En investissant dans un ETF, les investisseurs peuvent obtenir une exposition à un large éventail d’actifs, ce qui diminue l’impact de la performance négative d’une seule valeur. Ces instruments, dépourvus des biais éventuels d’un gérant, reflètent des expositions pures.La célèbre étude Spiva (pour S&P Indices vs Active) de S&P Dow Jones Indices révèle qu’il y a des zones ou les gérants ont beaucoup de mal à surperformer les indices, comme aux Etats-Unis (marché très efficient). C’est moins le cas sur l’Europe, où les gérants ont plus loisir de générer de l’alpha grâce à une sélection efficace de titres. Le recours à des ETF sur une zone comme les Etats-Unis se justifie de plus en plus, au regard des résultats de cette étude, alors que pour d’autres zones la gestion active n’a pas dit son dernier mot.La flexibilité et la liquidité des ETF sont d’autres avantages notables. Les investisseurs peuvent acheter et vendre des parts d’ETF tout au long de la journée de négociation, ce qui permet une réactivité accrue aux conditions du marché. Cette caractéristique est particulièrement précieuse en période de volatilité, où la possibilité d’ajuster rapidement un portefeuille peut s’avérer cruciale.Enfin, ils se caractérisent par des frais de gestion compétitifs par rapport aux fonds communs de placement traditionnels. La transparence des ETF, qui publient quotidiennement leur composition, renforce également la confiance des investisseurs.
L’intégration des ETF dans une stratégie d’allocation d’actifsL’une des principales forces des ETF réside donc dans leur capacité à optimiser la diversification d’un portefeuille. En permettant aux investisseurs d’accéder facilement à une large gamme d’actifs, ils facilitent la diversification thématique, sectorielle, géographique et par classes d’actifs. Bien entendu, un investisseur peut réaliser cette diversification via un fonds d’investissement classique, mais il sera alors obligé de dépendre du style de gestion du gérant de fonds, ce qui peut ne pas être souhaité.Dans tous les cas, les ETF donnent le choix à l’investisseur de ne pas dépendre des décisions d’un gérant.
Des frais de gestion réduitsLa gestion des coûts est un aspect essentiel de toute stratégie d’investissement. Les ETF, avec leurs frais de gestion généralement inférieurs à ceux des fonds communs de placement traditionnels, offrent un moyen efficace de minimiser les coûts. Cette réduction des frais de gestion a un impact positif direct sur la performance nette des investissements à long terme.Prenons l’exemple d’un portefeuille doté de 10 000 euros de capital initial. Calculons l’impact des frais sur dix ans, en prenant les hypothèses suivantes : croissance annuelle des marchés de 8 % (qui correspond à la croissance annualisée du MSCI World Total Return de ces vingt dernières années), frais annuels pour le portefeuille ETF de 0,4 % (moyenne constatée sur panier) et frais annuels pour le portefeuille OPCVM de 1,6 % (moyenne constatée sur panier). Au bout de dix ans, le portefeuille ETF aura progressé de 108 %, contre 86 % pour le portefeuille OPCVM. L’écart est important, et se creuse avec un horizon d’investissement plus lointain.De plus, les ETF peuvent être intégrés dans diverses stratégies d’allocation d’actifs, qu’il s’agisse d’allocations stratégiques à long terme ou tactiques à court terme. Dans une allocation stratégique à long terme, les ETF peuvent être utilisés pour établir une base solide et stable, en offrant une exposition diversifiée aux marchés mondiaux. Par exemple, un portefeuille diversifié peut inclure des ETF actions pour la croissance, des ETF obligations pour la stabilité et des ETF matières premières pour la protection contre l’inflation.
De la flexibilitéCes dernières années, tous types d’ETF ont émergé sur la place financière, de sorte à donner la possibilité à l’investisseur de couvrir toutes les classes d’actifs. Certains ETF permettent même au sein du PEA d’investir grâce à un swap sur des actions américaines ou japonaises, alors que le PEA ne le permet pas en théorie. Certains ETF permettent même, par un procédé identique, d’avoir une exposition obligataire dans le PEA ! Nous pourrions également ajouter que pour une allocation tactique à court terme, les ETF permettent aux investisseurs de réagir rapidement aux opportunités de marché. Par exemple, un investisseur peut utiliser des ETF sectoriels pour augmenter son exposition à un secteur particulier qui est attendu de surperformer à court terme. Cette flexibilité fait des ETF un outil précieux pour les gestionnaires de portefeuille cherchant à ajuster leurs positions en fonction des conditions du marché.Enfin, les ETF sont couramment utilisés dans les portefeuilles modèles, qui sont des portefeuilles préconstruits répondant à différents objectifs d’investissement. Ces portefeuilles, qui peuvent être adaptés aux besoins spécifiques des investisseurs (en fonction de leur profil de gestion qui peut être, dans la majorité des cas, prudent, équilibré ou dynamique), offrent une transparisation complète. Ainsi, le client final connaît, au centième de pourcentage près, son exposition à certains pays, secteurs, thématiques ou encore titres vifs.
L’importance d’un gestionnaire pour la sélection des ETFMalgré les nombreux avantages des ETF, la sélection des ETF appropriés nécessite une expertise approfondie.Faire une allocation d’actifs et y insérer des ETF ne sont pas choses aisées et ne sont pas à la portée de tous. Un gestionnaire de portefeuille joue un rôle crucial dans ce processus. En analysant les différentes options disponibles sur le marché, le gestionnaire peut sélectionner les ETF qui correspondent le mieux aux objectifs d’investissement et au profil de risque de l’investisseur grâce à une compréhension approfondie des marchés financiers et des produits disponibles. Ainsi, un gestionnaire expérimenté peut aider à éviter les pièges potentiels et à maximiser les rendements ajustés au risque.
Rendre l’allocation plus efficaceA ce titre, l’un des écueils à éviter réside dans le passage d’ordres, notamment si l’ETF investit sur des sous-jacents dont la liquidité est relativement faible. La connaissance précise des horaires d’ouverture des marchés, des volumes traités dans la journée ou encore la liaison avec un Broker capable de travailler les ordres sur ces fonds sont autant d’avantages que le gérant de portefeuille apporte pour rendre l’allocation d’actifs qui comprend des ETF plus efficaces. La recherche du spread Bid-Ask [un indicateur de la liquidité, ndlr] le plus resserré grâce à un travail entre le gérant et la table de négociation des ordres est également d’une utilité non négligeable.Mais la principale plus-value du gestionnaire est sans aucun doute dans le suivi et l’ajustement continus du portefeuille notamment dans l’analyse de la tracking error et la tracking difference des ETF sélectionnés. La tracking error mesure à quel point l’ETF reproduit fidèlement son indice de référence, et la tracking difference indique si l’ETF est au-dessus ou en dessous de l’indice qu’il traque. Le gérant a pour objectif de le sélectionner avec la tracking error la plus faible et la tracking error la plus positive, ce qui contribue à optimiser une allocation d’actifs avec des ETF.Egalement, si un nouvel ETF plus avantageux devient disponible, le gestionnaire peut ajuster le portefeuille en conséquence.
Coller à la stratégie du client du CGPLa sélection de cette classe d’actifs par un gestionnaire repose donc sur plusieurs critères clés. Tout d’abord, l’analyse des performances passées et des perspectives futures est essentielle. Bien que les performances passées ne garantissent pas les performances futures, de nombreuses métriques, telles que la volatilité ou la corrélation aux styles croissance/value pour les fonds actions, la duration pour les ETF obligataires, par exemple, fournissent des indications sur leur stabilité, leur fiabilité et leur évolution dans certaines conditions de marché. Parallèlement, comme exprimé plus tôt, les frais de gestion et la liquidité des ETF sont également des facteurs cruciaux. Les frais de gestion doivent être minimisés pour maximiser les rendements nets, tandis que la liquidité assure que les investisseurs peuvent acheter et vendre des parts d’ETF facilement, même en période de volatilité accrue.Enfin, l’alignement avec la stratégie d’allocation d’actifs et les objectifs financiers de l’investisseur est primordial. Un gérant s’assure que les ETF sélectionnés correspondent bien à la stratégie d’investissement globale et qu’ils contribuent à l’atteinte des objectifs financiers à long terme de l’investisseur. En effet, plus l’investisseur dispose d’un horizon de long terme, plus le gérant fait attention au niveau de frais de gestion de l’ETF car ces frais impacteront sa valeur sur plusieurs années. Plus l’investisseur a un horizon court terme, plus le gestionnaire fait attention au spread Bid-Ask qui a d’avantage d’impact sur les opérations courtes, alors qu’il est en général négligeable sur une détention de plusieurs années.Pour certaines thématiques d’investissement, une expertise spécifique est souvent nécessaire. Par exemple, investir dans des thématiques larges comme les « villes intelligentes » ou la Silver Economy peut nécessiter une analyse approfondie d’un prestataire externe afin que la sélection des titres au sein de l’ETF identifie les entreprises les plus prometteuses et les plus fidèles à la thématique recherchée. Dans ces cas, un ETF dit Smart Beta peut offrir une meilleure performance que les ETF classiques, avec pour objectif de traquer un indice modifié avec l’apport de l’équipe de recherche de la banque émettrice ou d’un prestataire externe. Là encore, l’oeil expert du gérant pour sélectionner les ETF Smart Beta peut se révéler très utile.
Une gestion activeEnfin, malgré l’essor récent des ETF gérés activement, c’est-à-dire des ETF dont le gérant dispose d’un budget de risque pour légèrement optimiser les performances d’un ETF tracker d’indice standard, certains types de fonds, comme les fonds long/short, nécessitent une expertise spécifique. Ces fonds, qui cherchent à tirer parti des mouvements de prix à la fois à la hausse et à la baisse, ne peuvent pas être répliqués efficacement par des ETF.La gestion active permet ici de mettre en oeuvre des stratégies complexes qui visent à maximiser les rendements tout en contrôlant les risques. Le gestionnaire ne pourra donc, dans la plupart des cas, pas uniquement avoir recours aux ETF pour construire son allocation d’actifs.
ConclusionEn résumé, les ETF offrent une diversification, des coûts réduits et une grande flexibilité, ce qui les rend essentiels dans une allocation d’actifs moderne. Toutefois, l’expertise d’un gestionnaire est cruciale pour sélectionner les ETF appropriés, adapter les choix aux objectifs de l’investisseur et ajuster continuellement le portefeuille en fonction des conditions du marché. Cette combinaison d’ETF et de gestion active optimise les rendements et minimise les risques, permettant ainsi aux investisseurs de mieux atteindre leurs objectifs financiers à long terme.
