L’élément marquant de la semaine dernière est sans conteste la résistance de l’inflation américaine, à quelques jours de la réunion de la réserve Fédérale « C’est quand la mer se retire qu’on voit ceux qui se baignent nus. », Warren Buffet.
La fin des effets de base, liés notamment au dégonflement de l’énergie sur la fenêtre de calcul, fait maintenant ressortir les composants les plus inertes. En effets, l’indice « Supercore » (cf. graphique), intégrant uniquement des composants Services les plus lents à bouger, ressort à 4.3% pour février en rythme annuel, en hausse depuis cinq mois. Les frais liés à l’éducation, aux transports ou encore à la santé, sont les contributeurs positifs.
L’inflation globale ne fléchit pas (plus), et ressort à 3.2% après 3.1%. Les prix à la consommation sont portés par les services (cf le Supercore), les loyers (encore et toujours) et le retour en territoire positif des prix des biens durables (symboliquement fort). La course au dernier kilomètre est tenace !
Les chiffres des prix à la production américains (PPI) sont venus confirmer ce regain et augmentent de +0,6% en février par rapport au mois précédent et sont au-dessus du consensus de 0,3%.
Les ventes au détail américaines ressortent légèrement sous les attentes mais, toujours en augmentation significative (+0,6% par rapport au mois précédent).
Résultat des courses, l’indice de surprises économiques de Citi décroche significativement en mars aux États-Unis, passant de 40 à 25, effaçant un tiers de la hausse connue en 2024 (et même la totalité pour son équivalent chez Bloomberg). La croissance surprenante tend donc à se normaliser, ce qui nous conforte dans un scénario d’atterrissage en douceur raisonnable (et non d’un No Landing!). Les investisseurs arbitrent à nouveau donc naturellement en faveur des actions européennes pour continuer de participer au rallye, mais sur des dossiers moins chers.
Nous pensons que l’activité va continuer de résister mais à un rythme moindre (à l’image des indices de surprises et du GDP Now de la Fed d’Atlanta qui flèche maintenant vers un T1 2024 autour de 2%), ce qui devrait éviter à l’inflation de reprendre trop de couleurs. « Comme à l’époque », il faudra s’intéresser à nouveau à l’évolution des matières premières et du fret pour anticiper la dynamique inflationniste de court-terme. D’autant plus que les renégociations de fin/début d’année, des salaires et des contrats en tous genres, sont passés.
Peu de raisons donc de voir la FED (mercredi) faire autre chose que réitérer son positionnement. Les baisses de taux attendues ont considérablement été revues, avec 3 baisses attendues pour 2024 (vs 7 en début d’année) et un marché qui hésite à présent avec une première baisse attendue pour juillet. Grosse semaine pour les banquiers centraux à venir puisque 5 banques de premier plan et 18 autres banques centrales se réunissent pour délibérer.
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